具体表现在：一是引入做空机制使得投资者的投资策略从等待股票价格上升的单一模式转变为双向投资模式，使投资者的资金在行情下跌中也能有所作为而非被动闲置。

二是有利于发展机构投资者，促进组合投资、加强风险管理。

三是通过买卖股指期货能够调整投资组合中各类资产的比重，增加市场流动性，提高资金使用效率，而且克服了投资者难以按照无风险利率借贷资金的问题。

股指期货交易中程序化交易

金瑞期货

程序化交易，主要是指应用计算机（与网络）系统进行依据某种约定的条件形成证券组合，并构建组合交易指令，实现自动下单的交易过程。

程序化交易是从美国1970年代资本市场的计算机股票组合交易发展演变而来的。

随着计算机技术金融数学理论的发展，程序化交易发展非常迅速，程序化交易软件的功能也越来越精细化和富有效率。

现在的程序化交易使用者主要集中在股票组合管理经理（基金经理）、经纪经理（经纪商）和各类数量化基金（对冲基金）市场机会套利投资经理。

各类专业投资经理、经纪人可以直接通过计算机、网络与各类交易所联网，即可实现股票和衍生品组合的一次性买卖交易。

程序化交易还有一类使用者，主要是期货短期趋势交易者，趋势交易主要是建立在技术指标的设计、应用上，技术指标主要是针对价格和交易数量作相应的统计分析指标。

这类投资人通过研究市场趋势的各种技术指标，依据指标组合，建立自动买和卖的交易指令，并执行该交易。

程序化交易最大好处在于交易是通过电脑自动执行，能帮助系统使用者最大程度地克服人性贪婪和恐惧的弱点，在风险管理、成本管理等方面具有无可比拟的优势。

股指期货的定价理论

招商证券期货公司筹备组

在这里需要指出，根据不同的假设条件可以推导出不同的定价公式，本文推导的定价公式仅供参考。

股指期货的一般定价理论

设i为期初现货指数价格，d为现货指数资产i获得的红利，d为现货指数资产i所获红利的红利率，f为指数i在一年后的指数价格，也应该是当前现货指数的期货价格，rf为市场无风险收益率。

总投资i在一年后的资产值为i＋d，显然该投资的收益为：投资收益率=/i

该投资收益率应该接近或等于其他无风险投资的收益率，否则投资者就会面临两种有不同收益率的无风险投资策略，因此，偏离无风险收益率的情况不会持久。

要使得套保达到市场只有唯一的无风险收益率的均衡效果，应该有下式成立：rf=/i

重新整理后得到现货指数的期货价格为：f=i–d=i

再假设股票指数对应的股票有n只，每只股票的股本数为ni，股价为si，and为这n只股票每年排出的总股息。

可以证明f的表达式如下：

沪深300指数期货定价公式

前面是根据合约持有期限1年情况下推导出的股指期货一般定价公式，但根据沪深300指数期货的合约设置上来看，最近两个近月和最近两个季月的合约月份决定了，合约最长交易时间不超过8个月，因此沪深300指数期货定价公式有所不同：

设i为期初沪深300指数价格或资产；

dt为现货指数资产i从沪深300只成份股在周期tr内派息总额按照周期t摊分到的红利，f为期初股指期货价格；

t代表沪深300指数期货合约的实际运行时间，最大8个月；

tr为现货市场即国内整个市场一个财会年度的时间跨度或银行将年利率转化为利率所约定的周期跨度，为360天常量，这里用符号表示是为使公式将来能够应用于其他品种和不同周期做铺垫。

假设前面任何月份开始在周期t内的派息是相等的，则用同样的套利原理可以推导出沪深300指数期货定价公式：

通过对股指期货定价理论的研究，投资者可以把握股指期货的合理价格，进行套期保值，把握无风险的套利机会。

股指期货均线效应

均线也称为移动平均线，反映的是该证券一段时间的平均价格。

当前价格与移动平均线之间的价差，称为乖离率，反映的是该证券波动状况。

股指期货的均线效应是指在推出股指期货以后，标的指数较推出以前会更接近一些长期的移动平均线，也就是市场的平均乖离率会有缩小的趋势。
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